四月份行将到来的2024年齿迹大考，对于尚未泄漏事迹预报的迎驾贡酒(54.830, 0.56, 1.03%)而言，好像压力山大。
01
事迹进展放缓
盈利才智暴露轻佻
手脚徽酒“四朵金花”之一的迎驾贡酒(603198)，于2003年赞成于安徽六安市，后于2015年5月完成上市。同庚6月份，同为徽酒品牌的口子窖(35.930, 0.32, 0.90%)也上市生效，自此徽酒“四朵金花”皆聚A股，安徽上市酒企数目也达到4家，与四川并排第一。
现时，迎驾贡酒的白酒居品主要包括定位中高等的洞藏系列、金星系列、银星系列；以及定位庸碌白酒的百年迎驾贡系列、糟坊系列，其主要收入孝顺来自于中高等洞藏系列居品。
追念迎驾贡酒往日几年的事迹进展，自2021年运行疫情的负面影响慢慢缓解之后，迎驾贡酒重回事迹增长快车说念，当年公司的收入与净利润永别涨幅达到32.58%、44.96%。2022年，公司商业收入范围延续上升，突破55亿元，卓绝口子窖生效坐稳徽酒第二把交椅。尔后2023年，公司事迹延续保捏增长。
连涨三年之后，豪言壮语的迎驾贡酒在2024年岁首财务预算有策划当中定了下全年商业收入80.64亿元、净利润28.66亿元的策划。若策划达成，迎驾贡酒距离100亿营收范围大关仅一步之遥。而人所共知，要成为寰宇性的白酒企业龙头，百亿营收是一个必须跨过的门槛。
干系词，2024年第三季度瘦弱的事迹进展，似乎给这个策划的达成泼了一盆冷水。事实上，追念公司往日几年营收与利润进展就能发现，尽管增长是常态，但势头仍是日趋减轻。
财务数据夸耀，2024年前三季度，迎驾贡酒商业收入范围55.13亿元，同比增长13.81%；净利润20.06亿元，同比增长20.19%，增速较前几年果决昭着放缓，尤其第三季度单季度的营收与净利润同比增长率仅永别为2.32%、2.86%，创下往日七年的新低。
在这一前提下，若迎驾贡酒还寄但愿于通过第四季度的冲刺追逐，以已毕岁首设定的事迹策划，则需要第四季度的商业收入与净利润永别涨幅高达33.14%、35.86%，压力之大了然于目。
图表：迎驾贡酒往日几年齿迹进展
迎驾贡酒的事迹失速，在金钱与欠债端也相通有所反馈。
一方面，伴跟着收入的增长，公司存货也全部飙升，存货余额自2020年的30亿元出面升至2024年三季度末的48亿。而另一方面，库存高企但2024年前三季度的协议欠债却有所减少，从侧面反馈出迎驾贡酒在阛阓动销方面的压力。
数据夸耀，治安2024年三季度末，公司协议欠债账面余额4.03亿元，环比第二季度末的4.62亿元、同比2023年三季度末的5.06亿元均有所下落。这意味着下流经销商打款意愿有所减轻，阛阓对于居品的消化速率放缓，也进一步印证了迎驾贡酒的事迹失速。
而反不雅同为“四朵金花”的徽酒龙头古井贡酒(173.150, 6.94, 4.18%)，在2023年营收仍是涨至200亿范围之后，2024年其增长势头依然健硕，三季度单季的营收与净利润涨幅依然达到双位数，昭着高于迎驾贡酒。
异日，若古井贡酒延续“大象起舞”，迎驾贡酒与它的差距恐会被进一步拉大。
更倒霉的是，事迹增长不足竞争敌手的同期，迎驾贡酒的居品盈利才智似乎也略逊一筹。统计数据夸耀，剔除仍是昭着掉队的金种子酒(11.680, 0.11, 0.95%)除外，迎驾贡酒往日几年白酒居品的毛利率水平尽管举座稳中有升，相较于口子窖、古井贡酒而言，仍有差距。
图表：安徽三家上市酒企白酒毛利率水平对比
对迎驾贡酒的白酒毛利率作念进一步拆分后能够发现，一方面，就白酒层次分类而言，迎驾贡酒中高等白酒的毛利率水平昭着更高，涓滴不输竞争敌手；另一方面，就销售区域划而言，迎驾贡酒在安徽本省销售的白酒毛利率水平昭着高于省外。
因此，筹商要津处所，直不雅上来看，迎驾贡酒要思莳植本身白酒的盈利才智，要么提高中高等白酒的收入占比，要么优化省内与省外的营销战略，提高在安徽本省的阛阓份额。
图表：安徽三家上市酒企白酒毛利率水平对比
干系词，筹商到现时寰宇白酒行业多量内卷的竞争模样，息争迎驾贡酒现存居品的竞争力，公司要思作念好上述任一方面，都并非易事。
02
省内阛阓十面埋伏
寰宇布局举步维艰
早在上世纪八九十年代，国内白酒行业有“西不入川，东不入皖”的沿袭成习的“行规”，展现出了四川、安徽两省酒企强大的竞争才智。
到如今，徽酒阛阓原土企业依然呈现出一超多强，群雄混战的竞争模样，“四朵金花”占据大部分阛阓份额，高度内卷。以2023年约400亿元的安徽白酒阛阓范围来筹算，2023年古井贡酒、迎驾贡酒、口子窖、金种子酒四家在省内的阛阓份额永别达到约30%、11.25%、12.25%及3%，忖度占比跨越56%。
从迎驾贡酒的营收结构来看，2023年及2024年前三季度，公司中高等白酒的收入占公司举座白酒收入的比重均跨越了78%。看似仍是站稳中高等酒阛阓脚跟的迎驾贡酒，可对比竞争敌手也并不具备几许上风。数据夸耀，2023年口子窖高等白酒营收占比超97%，高等白酒毛利率75.87%；同期期，古井贡酒定位高端的年份原浆系列收入占比相通高达78.50%，毛利率水平更是高达85.65%。
这意味着，即便迎驾贡酒定位中高等的洞藏系列，仍然无法幸免来自本省竞品的热烈竞争。举例，迎驾贡酒与古井贡酒的洞6与古6，洞9与古8，洞16与古16及古20等，均是各个价钱带的强有劲竞争敌手。
而另一方面，徽酒阛阓的护城河也并非铁板一块，“东不入皖”的听说似乎也在被逐步拦截。这几年，茅台、五粮液(131.680, 3.07, 2.39%)、剑南春等寰宇性高端白酒品牌仍是在安徽阛阓占据了热切地位。2023年，茅台五粮液都从安徽拿下了超25亿的阛阓份额，洋河、剑南春在安徽销售额也突破10亿，汾酒突破4亿，郎酒、习酒约3亿，大要估算省外品牌在安徽的阛阓份额已超25%。
迎驾贡酒现时在安徽省内的处境，可谓十面埋伏。
更为窘态的是，面对省内的热烈竞争，一心境走出去的迎驾贡酒却在寰宇化布局方面举步维艰。
业务数据夸耀，2021年至2024年前三季度技巧，迎驾贡酒在省外收入增速永别为27.05%、12.19%、6.9%、2.69%，增速呈现逐年下落趋势，尤其2024年第三季度单季度，迎驾贡酒省外营收确切出现了下滑。而同期其在省内阛阓的商业收入增长率则永别为36.79%、25.65%、31.51%、20.70%。
这么的后果，也导致了迎驾贡酒往日几年在安徽省内的收入占比不降反升，至2023年第三季度，迎驾贡酒在安徽阛阓的收入占公司举座营收比重达到72.40%，创下往日几年的新高。
图表：迎驾贡酒往日几年在安徽省的收入占比
“越思逃离却越千里迷”，好像恰是现时迎驾贡酒窘态处境的实在写真。
此前咱们在对于金种子酒的著述当中也有提到，放大到悉数这个词白酒行业来看，迎驾贡酒、金种子酒等酒企现在遭逢的困局也并非个案，而是区域白酒品牌在新一轮行业洗牌中的典型缩影。
国内白酒产量在2016年达到历史极点的1358.36万千升之后全手下行，至2023年寰宇白酒产量仅收缩至671万千升，同比下落了5.6%，相较2016年仍是腰斩。干系词另一方面，行业内企业的举座商业和利润在2023年永别得到了9.2%和14.5%涨幅。
“总量降、结构升”的特征意味着，往日几年白酒产业举座上呈现出“硬汉愈强，弱者愈弱”的产业趋势，且这么的趋势还在捏续当中。
像迎驾贡酒这类区域性酒企，在行业集体承压与内卷的大配景下，好像效用我方在本省的一亩三分地并不能取，唯有走向寰宇才有长进。干系词，对于省内营收占比超七成的迎驾贡酒而言，要怎样破局绽放寰宇阛阓，这将是迎驾贡酒下一阶段濒临的要紧历练。