国投证券发布商榷阐明称，予周大福（01929）“买入-A”评级，瞻望公司FY2025-FY2027的收入增速分裂为-10.3%、6.5%、6.8%，净利润的增速分裂为-5.3%、14.3%、6.8%，想法价8.02港元。
国投证券主要不雅点如下：
周大福发布FY2025中期阐明：
公司FY2025H1完毕交易收入394.08亿港元/-20.4%，下跌主要原因是宏不雅经济外部身分及金价大幅高涨影响浮滥意愿；毛利率上升6.5pcts至31.4%；用度水平基本厚实，销售用度率上升1.7pcts至10.6%，解决用度率上升1pct至4.6%。公司完毕归母净利润25.30亿港元/-44.4%。
分区域：门店表现举座承压，港澳区域跌幅较大。
FY2025H1内地业求完毕营收330.31亿港元/-18.8%，占比达83.8%，内地零卖收入同比-21.9%，批发收入同比-16.4%；港澳过甚他地区营收63.77亿港元/-27.9%，其中零卖/批发业务分裂同比-28.5%/-24.2%。从同店表现来看，上半财年内地/港澳同店销售均有所下跌，内地同店销售-25.4%，其中直营店同店销售-25.4%，加盟零卖店同店销售的跌幅较小，为-19.6%；港澳同店销售-30.8%，其中香港-27.6%，澳门-40.7%。
分品类：客单价总体高涨，各品类营收表现欠安。
FY2025H1黄金首饰及居品营收307.82亿港元/-21.6%，占比达到79.4%；珠宝嵌入、铂金及K金首饰营收57.61亿港元/-20.0%，钟表业务营收22.28亿港元/-12.5%。其中内地珠宝嵌入/黄金首饰类ASP较旧年同技术别增长900港元/800港元至8900港元/6300港元；港澳地区珠宝嵌入/黄金首饰类ASP较旧年同技术别下跌1000港元和增长600港元至15900港元/9200港元。阐明期内，周大福传福系列自4月推出以来响应强烈，期内零卖值顽固15亿港元。
关闭部分长尾门店，凝视门店盈利才调。
搁置阐明期末，公司共有零卖点7346个，其中内地周大福珠宝共有门店6968家，净减239家（新开166家、关闭405家），港澳共有门店84家，净减3家，总体零卖点数目下跌，淘汰不合乎圭臬的零卖点以优化零卖汇聚。
文牍拟回购不逾越20亿港元股份，彰显公司信心。
公司发布公告称，拟期骗激动大会权力，自里面资源动用最多20亿港元用于回购。股份回购流露公司对其将来的业务远景充满信心。
风险领导：宏不雅经济波动，黄金价钱波动，消冗忙不足预期，市集竞争加重等。
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